下游需求改善推动饲料业绩好转

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根据饲料行业从去年第一季度到今年第一季度的整体盈利能力来看,2013年第四季度,该行业净利润的下降速度较去年同期略有下降,2013年第四季度首次出现同比上升。然而,饲料行业的整体净利润在2014年第一季度大幅下降。我们认为这是导致饲料指数在前4个月明显下降的核心因素。

从去年第一季度到今年第一季度饲料行业的整体盈利能力来看,2013年第四季度,该行业净利润同比下降幅度略小,2013年第四季度首次实现同比增长。然而,饲料行业的整体净利润在2014年第一季度大幅下降。我们认为这是导致饲料指数在前4个月明显下降的核心因素。

近期大连期货交易所玉米价格走势强劲,主要是由于中国要求从美国进口的DDGS生产不含MIR162转基因的证书,以及东北和华北加工企业刺激深加工补贴政策增加玉米需求。然而,由于玉米交易量充足,国内产量乐观,国外玉米供应充足,玉米价格上涨空间预计相对有限。就大豆而言,石油世界预测,2013/2014年全球大豆产量将达到2.842亿吨,高于去年的2.66亿吨和此前的预期。

生猪数量自去年11月底以来首次反弹,表明下游养殖形势已开始向上游蔓延。随着利润状况的进一步改善,预计生猪数量将继续增长,对上游饲料企业有利。我们认为,肉鸡价格上涨的中期趋势是在行业产能下降的背景下形成的。肉鸡价格保持在8.8元的水平,略低于前期,但在正常范围内。预计随着第三和第四季度消费旺季的临近,这一数字将逐渐上升。

我们认为总的来说,虽然家畜和家禽的数量会受到上游母猪和肉鸡引进的影响,但这种趋势不会受到影响。当库存相对短缺时,产品价格的上涨会更大,农业的利润会更丰厚。迟早,这种增加会被传递到上游供应。此外,由于股票供应增长相对缓慢,价格上涨趋势的周期可能会延长。

总的来说,一方面,当前的总体投资逻辑是更重视猪原料而不是水产品,另一方面,选择估值较低的股票。达贝农第一季度业绩同比下降19%,主要是由于该期间支出增加和坏账准备。随着第二季度公司对营销规模的控制、经营效率的提高和生猪价格的反弹带来信贷销售的改善,我们相信公司的业绩将在第二季度见底。从第三季度到2015年,该公司预计将在行业繁荣反弹的背景下实现业绩持续增长。建议投资者保持关注。